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佛家常言：人生有八苦，生、老、病、死、怨憎会、爱别离、求不得、五阴炽盛。对于投资者而言，“求不得”似乎成为常态。

投资者都希望，中国股市能迎来大时代，自己能完美践行“高抛低吸”的投资理念，最终通过股市完成人生的蜕变。

然而，迈入“而立之年“的中国股市时常呈现“牛短熊长”的走势特征。自年以来，中国股市出现4轮牛熊转换，每一次行情切换都让投资者心惊胆颤。

年一季度，A股出现阶段性顶部，并在今年一季度出现恐慌性下跌。沪指暴跌超15%，点再次出现在股民面前。

市场为何如此决绝？这次是否要逆转近三年的上升势头？投资者该如何保全于“乱市”呢？

01市场崩盘始于人心溃败

经历此轮下跌的投资者，一定感到刻骨铭心。2月行情是温水煮青蛙，3月行情则如屠刀一般。

沪指从3月高点点开始掉头向下，一度逼近点整数关口，最大跌幅超13%。万众瞩目的点、点如纸糊一般。

让我们走进细分板块，看看到底哪些板块压制A股。我们系统研究了3月上半月沪深指数，跌幅逼近点。白酒、银行、证券、保险等十大板块，是市场暴跌的直接推手，合计压制指数点。仅有4个板块出现正贡献，包括超市、体外诊断、半导体材料、逆变器等。

资料来源：iFind

由此我们可以发现，金融、地产产业链、消费、医药等板块成为空头的主控板块。

金融板块集体回落，这显然是受到了美联储即将启动加息周期、俄乌局势等因素的影响。当然，中概股在国际市场碰壁，也压制了资本流入中国金融股的步伐。

地产产业链、医药板块，则主要受到国内政策的影响。无论是房住不炒、挤压楼市泡沫，还是带量采购压制药品价格，这些都涉及国内产业格局的再均衡。

白酒、空调、乘用车等消费板块，则体现了国内消费升级与居民收入、板块估值的矛盾。在需求受限、供给冲击、预期转弱的三重困局之下，居民收入增速面临挑战，消费升级的投资逻辑难以兑现，更加无法支撑高位的消费股。

02以史为鉴谁能大发“熊市财”

从最本质的因素来看，A股已从年以来的升势中转换节奏，逐渐去寻找更加确定的投资机会。在这个找寻的过程中，我们看到估值泡沫在收缩，看到低位绩优股获得市场青睐，更看到人性的摇摆、犹豫、贪婪、恐惧。

下面，我们一起来复盘A股四轮牛熊转换，看看底部有何特征。

①-熊市：历时7个季度，最大跌幅79.1%

年，中国股市终于诞生，当年老八股成为老股民的美好回忆。少年股市充满朝气，沪指快速从96点上破点，仅用了10个季度。

然而，当年过热的经济引发监管层强势介入，政策出现大幅收紧。为了抑制股市炒作风潮，监管层大幅增加新股发行额度，市场随后展开7个季度调整，从.9点大跌至.9点。

随后，监管层抛出三大救市政策，包括：暂停IPO、严控配股规模、扩大入市资金。沪指随后展开绝地反击，形成了举世闻名的“8.1”大缺口，由此支撑了中国股市近30年的走势。

②-熊市：历时17个季度，最大跌幅55.5%

年，在B股对外开放的重磅利好下，A股吸纳国际资本，同时也将互联网泡沫嫁接至国内。

正当市场沉醉于泡沫行情时，国内密集推动国有股减持方案，这成为市场转向的重要因素。7月30日，A股遭遇黑色星期一，正式跌破点，由此开启漫漫4年熊市。

国际市场也不太平，“9.11”恐怖袭击让美股遭遇重创，互联网泡沫行情也走向终结。

在漫长的熊市中，中国加入WTO，而且也在降低印花税率、推动公募基金发展。特别是年的“股改开弓没有回头箭”，股权分置改革正中A股顽疾，让非流通股和流通股股东利益趋于一致，这奠定了年牛市的根基。

③-熊市：历时23个季度，最大跌幅72.8%

年A股冲到点之后，大盘蓝筹股由于上市比例过低遭遇逼空式行情，彻底透支了A股发展空间。

这轮近6年的熊市中，A股可谓命途多舛，不仅遭受年全球金融危机的冲击，还面临国内经济增速回落、房地产调控等因素干扰。

随着市场估值回落、金融创新政策推进、稳经济政策不断推出，此轮熊市也终结于年。

④-年熊市：历时16个季度，最大跌幅52.8%

本轮熊市距离我们最近，相信很多小伙伴仍历历在目。去杠杆政策让市场风格急剧转变，随后又遭遇了熔断事件、 等问题。

在年底，随着核心资产估值屡次接近低位，国内宏观政策也逐渐从去杠杆转移，股市随后展开震荡上行走势。

总结这四轮熊市，我们可以发现，国内外因素交织往往成为熊市到来的促发因素。一轮熊市的终结，也需要政策面、估值面、资金面、基本面、技术面等多个因素的共振。

在这里，我们想谈一谈A股的估值。当前市场估值到底有多低？当前沪指PE约为12.3倍，已经接近年以来的底部区间。年，市场见底时的估值约为10.6倍。共计家公司市净率低于1倍，市场破净潮出现。

资料来源：iFind

市场既然已经兵临点，高位跑路的投资者无须庆幸，持股未动者也不用气馁。

有一句话说得好：别人恐惧时，可以贪婪起来了。无论是政策底、基本面底、估值底，都需要投资者战胜情绪底，战胜恐惧。这一次，产业资本已经贪婪起来。

03

逆势而动

产业资本持续回购

根据同花顺iFind的数据，年以来，72家上市公司公布股份回购预案。在A股走势走弱的背景下，产业资本回购热情逐渐激发。

上市公司回购股份，就是觉得自家公司发展状况良好，当前回购时机已经出现；若这种信心传递至二级市场，公司价值有望获得重估。

回购股份可以如何使用呢？根据相关法规，回购股份可以用于员工持股计划、股权激励、可转债，也可以进行注销。若股份注销，则股本规模将减小，有助于提升公司的每股收益水平。

哪些上市公司乐于回购股份呢？我们系统梳理了这72家上市公司所属板块，医药公司共计13家，电子公司共计9家。医药板块、电子板块上市公司数量众多，股价近期都承受着压力。

以13家医药公司为例，仅有3家公司近半年出现上涨，占比仅为23%。5家公司跌幅超20%，CRO企业泰格医药跌幅超40%，疫苗龙头康希诺大跌37%。

估值层面来看，72家公司估值中位数约为32.5倍，多家公司估值不足15倍，包括：新凤鸣、恒力石化、美的集团等。

正是在估值回落的影响下，上市公司回购意愿有所提升，特别是部分细分领域龙头企业看到了估值折价的机会。

更多的公司已经扣下扳机，投入巨量资金开始回购股份。我们统计了年以来上市公司回购实施公告，共计份，涉及家上市公司。

根据同花顺iFind的数据，家上市公司回购总额已超亿元，回购金额超10亿的公司包括：中国平安、宝钢股份、京东方A、中国联通、上汽集团、正泰电器。

从回购金额与市值比重来看，多家公司回购比例已超4%，包括：辉煌科技、东方精工、城市传媒、中国天楹、东方时尚等。

市场起落自有深刻的内在逻辑，对于投资者而言，优质公司的低位筹码，是值得珍惜的。经受大跌历练之后，投资者也将会浴火重生。

正所谓：我有明珠一颗，久被尘劳关锁。而今尘尽光生，照破青山万朵。

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