解读

杠杆收购（LeveragedBuyout，简称“LBO”）为美国市场原创的投资交易结构，也是私募股权投资机构（PE）常用的架构，一般指通过举债筹集资金以收购目标公司，通过资金杠杆撬动更大额交易。杠杆收购作为一种商业安排，并不是一个法定的概念，原则上使用杠杆资金（即债权性融资）进行收购的交易都可以归为或类似于杠杆收购。

年1月21日，时任央行行长周小川在冬季达沃斯论坛发言：“央行有信心地认为，中国经济仍然是非常稳定的，还会保持较高的增速。”乐观的心态与这位白净爱笑的技术型官员很配。

峰回路转，不到三年时间，年10月19日，中央金融系统代表团开放日上，即将卸任的周行长却是另外一番心境。他在介绍如何防范系统性金融风险时强调：“如果经济中的顺周期因素过多，会导致市场过于乐观并造成矛盾的积累，从而到一定时候出现‘明斯基时刻’。这种情况的剧烈调整，是我们重点防止的。”周行长语重心长，而绝大多数人仍沉浸在美梦中，话中透露出的寒意，只让当时的各界人士玩味了七秒。

一年后，各类事件叠加，经济遇冷。上证指数更是击穿点心理支撑，证监会主席刘士余开始给股民打气：“春天已经不远了。”那现在是冬天还是秋天呢？反正不是夏天。秋江水冷庙堂也会先知，周行长在达沃斯发言的时候，他就觉得有些冷了。

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什么是杠杆收购

杠杆收购（LeverageBuy－Out，简称LBO）是一种企业并购方式，是企业资本运作方式的一种特殊形式，它的实质在于举债收购，即通过信贷融通资本，运用财务杠杆加大负债比例，以较少的股本投入（约占并购资金10%-30%）融得数倍的资金，对目标企业进行收购、重组，并以目标企业未来的利润现金流作为偿债来源。这是一种以小博大、高风险、高收益、高技巧的企业并购方式，也有人称其为“蛇吞象”、“小鱼吃大鱼”等。

管理层收购(ManagementBuy－Out，简称MBO)是杠杆收购的一种表现形式。由于在大多数杠杆收购案例中，这些公司的管理人员也参与了收购活动,所以大多数杠杆收购同时也是管理人员收购(MBO)。杠杆收购使处在边缘中的MBO成为公司治理的主流工具。在MBO中，由于收购活动的发生，使得管理人员的管理动机发生了根本性改变,他们开始更加

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