记《价值投资实战手册》第二辑有感（以下都称《手册2》）

读完《手册2》第二部分迫不及待的想总结感想了，可是合上书却无从下手，看了唐友们的感想更是不敢下笔，上一篇《错过“老窖”就错过一生》写的时候就一闭眼先写上，现在觉得名字起得太大了。现在想来应该第一篇取名《遇见》更为合适，因为读了第二篇后眼前仿佛看到了价值投资从出生到成长、成熟并行至中国的旅程。如果没有《遇见》“老窖”我不知道赚钱可以这样躺赚，如果没有亲眼看见“价投”的《成长》我就不知道为何躺赚，心里不踏实，所以这篇的感想我就取名《成长》，其实是价值投资从孕育、出生、成熟及来到中国的这一路演进。

混沌初开：

人类股市初创股票交易的目的已经被股市疯狂价格的波动所掩盖，“股市是投机者的出没之地”，“股票是为赚差价”，内幕、操纵、股价波动指导着股市的运行准则，“投资者”要么走出股市要么变成“投机者、赌徒”股市混沌一片，即使现在在没有遇见“价投”一脉之时我在股市所看到的都是被两种颜色牵动的情绪，搅得心神不宁。

这价值投资一脉的诞生也许起始于一个思想“股票是一种票面利率不固定的债券”，从而将股票拉倒了“绅士们”、“投资者”选择的队列中了，提出这个思想的人叫本杰明.格雷厄姆。我把格雷厄姆称为价投一脉的祖师爷，格雷厄姆通过大量的分析和思考最终创立了一套价投“太祖长拳”，这一套组合拳下来股海仿佛不再那般无理汹涌了。

“太祖长拳”核心思想：

1、股票是企业的一部分所有权；

2、足够的安全边际：以企业清算价格为内在价值；

3、充分利用市场先生：让它报价买卖随你，不让它左右你；

4、分散投资：投资到30-75只内在价值低的企业上。

“太祖长拳”基本招式：

1、选择TTM=1/(2*无风险收益率）；

2、资产负债率＜50%；

3、分散投资与30只个股以上每只个股不超过总资金的2.5%；投入股票总资金不超过75%；

4、剩余资金投入其他无风险产品；

5、上涨50%卖出，第二年不涨满50%卖出（除非仍旧符合选择标准的）；

6、重复以上招式。

青出于蓝：

随着格雷厄姆祖师爷价值投资的成功，价值投资这一脉开始有了大量追随者，其中之一便是鼎鼎大名的“当代掌教”沃伦.巴菲特。如果说巴菲特只是个安于现状的人那么价值投资这一脉也许始终“默默无闻”如同他师兄施洛斯，然而巴菲特终究不是一个“安分的人”，价值投资这一脉从此因为他而“青出于蓝而胜于蓝”。

按照格雷厄姆的投资理论进行投资，巴菲特已经成功，但是随着资金规模的不断增长他逐渐发现这套长拳不太管用了，主要表现几个方面原因：1）随着“法币”的不断通胀，所有资金开始涌向股权投资，低估值企业越来越难找；2）可用于投资的资金规模越来越大，稍不留神就会成为企业的管理人，甚至成为第一大股东；如果光是这样也无所谓可是作为大股东却要推动一些垃圾企业“增效降本”这时他变成了众人眼里的“吸血鬼、破坏者”。

巴菲特认为这不是他所要的人生（违背了他的人生观、价值观），正在这时巴菲特得到了伴他大半生的贵人查理.芒格和伟大思想家菲利普.费雪的帮助，这真叫出门遇贵人啊。

芒格让巴菲特远离垃圾人和垃圾企业；而费雪让巴菲特只与优秀公司为伍、集中投资并提出了与“太祖长拳”的卖出方式完全不同的思想，他建议巴菲特只在三种原因下卖出股票：1）发现最初买入是错误的；2）公司经营每况愈下；3）发现更好的投资企业。

吸收了两位贵人的思想后，巴菲特从此开启了“跳着踢踏舞”上班的人生。从此价值投资一脉的思想融入了巴菲特的“快乐投资”思想，这一路走到现在。其思想如下：

1、买入优秀企业股权；

2、有足够的安全边际固然好，但合理价格买入优秀企业更重要；

3、紧守能力圈，自创“结界”；

4、看好企业经营，利用市场先生。（瞅地，別瞅傻子！）

有了正确思想的指引价值投资进入了“重意不重形”的阶段了；“掌教”每年滔滔不绝的嘉年华让我们沸腾，不光在于他的投资成功，也在于他对于投资一道的信手拈来，无招无式，却又紧扣他的思想。这是价值投资成长且成熟的一刻，也让价值投资在世界各地开枝散叶。

传道中国：

由于体制、地域、文化等各方面的不同价值投资的思想是否能够落实到中国这片土地？虽然，这种种的不同都对价值投资带来未知；但是，中国这片土地不缺勇敢的先行者，他们凭借自己的思考及摸索获得了成功。在这些成功者中老唐分享了“老唐估值法”：

1、符合利润为真、利润可持续、维持当前盈利能力无须大量资本支出（三大前提）；

2、三年后合理估值=第三年预计自由现金流*（1/无风险收益率），高杠杆企业打七折；

3、三年后合理估值的50%为目前理想买点；三年后合理估值*%或当年50倍动态市盈率，二者中较低的为一年内卖点（我称为卖点“互锁”）。

4、买点买入，卖点卖出，中间呆坐。

“老唐估值法”暗合巴菲特的思想，每个人可以根据巴菲特的思想自创属于自己的招式方法，但切记脱离巴老的四点基本思想。

价值投资成长日臻完善，我也明明白白地躺赚，不需要心潮澎湃，不需要战战兢兢，不需要聪明机灵，不需要左右逢源；一切尽在内心的平静之中。

经典摘录：

宏观预测是废纸；

估值就是比较；

对投资者有用的是市场的口袋，而不是脑袋；

別瞅傻子，瞅地；

你必须有稳定的情绪，你必须对自己的决定保持一种内心的平静；

你必须能够独立思考；

不断学习和研究应该成为投资者的日常；

举着火把穿越火药库的游戏，即使安然无恙也无法改变此人是个蠢货的事实；

投资需要明确甚至是呆板的规则；

理性投资者应该有的状态：赚与躺赚；

估值与预测股价毫无关系；

赚到的“现金”都是平等的，不分高低贵贱。

……