今日科创板我们一起梳理一下四方光电，公司是一家专业从事气体传感器、气体分析仪器研发、生产和销售的高新技术企业。公司开发了基于非分光红外（NDIR）、光散射探测（LSD）、超声波（Ultrasonic）、紫外差分吸收光谱（UV-DOAS）、热导（TCD）、激光拉曼（LRD）等原理的气体传感技术平台，形成了气体传感器、气体分析仪器两大类产业生态、几十款不同产品，广泛应用于国内外的家电、汽车、医疗、环保、工业、能源计量等领域。

公司气体传感器主要搭载于空气净化家电、汽车、医疗器械，是下游终端设备中的气体感知部件，协助其更好地发挥主体功能。公司气体传感器模组是气体分析仪、系统及流量计等计量器具的核心部件和技术基础。公司在掌握气体传感器、气体传感器模组自主生产能力的基础上，亦生产、销售计量器具、肺功能检查仪等终端产品。

凭借长期的技术积淀、良好的产品性能及国际化视野，公司已取得多家国内外知名企业的认可。公司的气体传感器已配套于美的、格力、海尔、海信、小米、莱克电气、鱼跃医疗、飞利浦、大金、松下、一汽大众、法雷奥、马勒、德国博世等国内外知名品牌的终端产品。截至报告期末，公司所生产的氧气传感器已配套于国内外2.23万台呼吸机及9.94万台制氧机等疫情防控医疗物资。

传感器是连接物理世界和数字世界的桥梁，指能感受规定的被测量并按照一定规律转换成可用信号的器件或装置。当前，各国都极为重视传感器制造产业的发展，传感器市场规模保持快速增长。据前瞻产业研究院测算，全球传感器行业市场规模自年的亿美元增长至年的2,亿美元，年均复合增长率达14%。

随着国家政策支持、科技水平提升及物联网兴起，近年来我国传感器技术水平和市场规模迅速提升。物联网应用的发展促进国内传感器市场规模不断增长，年国内传感器市场规模约1,亿元，预计到年将增长至2,亿元。

气体是人类赖以生存的重要物质，也是众多工业过程的原料以及产物。只要对气体的温度、湿度、压力、流量、浓度有检测和控制需求，相关设备及系统就需要配置气体传感器。

随着对智能化、信息化的发展，工业转型升级、环境监测、空气品质改善、智能家居、医疗器械开发等各个领域对气体传感器的需求持续升级，新兴细分市场不断涌现。

国际上气体传感器企业主要集中在美国、日本和欧洲等地，主要包括城市技术（CityTechnology）、费加罗（Figaro）、安费诺（Amphenol，旗下拥有SGXSensortechAdvancedSensor）、博世（Bosch）、盛思锐（Sensirion）、艾迈斯半导体（AMS）等。这些企业一般拥有丰富的产品线，且具有各自擅长的技术领域，享有较高市场声誉，占据中高端市场较大份额。此外，亦有聚焦于具体传感器类别的专业化公司，如提供空气品质监测用红外CO2气体传感器的森尔（Senseair）、提供微型红外气体传感器的英国Dynament公司以及提供低量程电化学甲醛传感器的英国DART公司等。

目前，国内企业的气体传感技术水平整体上仍落后于国际气体传感器企业。国内气体传感器企业主要有汉威科技（及其下属子公司炜盛电子）、攀藤科技、北京益杉科技有限公司、深圳市蓝月测控技术有限公司等。国内气体传感器研究和产业化相对成熟的领域主要是半导体和催化燃烧传感器，上述两类气体传感器在国内市场的占有率较高，并具有较强的国际竞争力；国内厂商在电化学气体传感器、红外气体传感器等领域起步相对较晚，缺乏系统、深入的研究，相较于城市技术（CityTechnology）、安费诺（Amphenol）、森尔（Senseair）等国际厂商而言品牌影响力较弱。

根据YoleDéveloppement统计，年全球气体传感器市场中电化学、红外、半导体技术共同占据了95%以上的市场份额，其中，应用电化学、半导体技术的气体传感器占比分别达44.2%、38.3%，应用红外技术的气体传感器占有15.1%。此外，催化燃烧、光电离子探测、超声波技术的市场份额占比较低，分别为1.5%、0.5%和0.4%。光学技术具有高精确度、高使用寿命的特点，且应用场景丰富，未来发展空间大。

根据全球知名市场情报咨询公司MordorIntelligence统计及预测，-年红外技术的市场份额逐年提升，至年已达24.06%。

气体分析仪器是指能够测量并输出混合气体中不同气体成分浓度的仪器，根据应用需要，还可同时提供温度、压力、流量等信息。气体分析仪器广泛应用于环境监测、工业过程、医疗健康、安全监控等诸多场景。

随着人们对环境安全的要求不断提高、企业对事故预防的投入持续增加以及各国政府对空气质量和安全生产的政策要求日渐趋严，气体分析仪器的市场需求稳步增加。同时，气体传感技术的快速发展推动气体分析仪器整体性能提升，并向低成本、智能化、网络化不断发展，使其满足更多应用场景需求和更严格标准要求，进一步打开行业发展空间。

一、国内知名的气体分析仪器仪表制造企业

四方光电成立于年；-年公司以工业过程和环境监测气体分析仪器为主，启动民用气体传感器产业配套；-年公司发挥核心技术的杠杆撬动作用，形成气体传感器与气体分析仪器并重的“双轮驱动”格局；年科创板上市。

二、业务分析

-年，营业收入由1.05亿元增长至2.33亿元，复合增长率48.96%，19年同比增长97.46%，Q3实现营收同比增长27.64%至1.79亿元；归母净利润由0.15亿元增长至0.65亿元，复合增长率.17%，19年同比增长.91%，Q3实现归母净利润同比增长31.06%至0.47亿元；扣非归母净利润由0.12亿元增长至0.57亿元，复合增长率.94%，19年同比增长.29%，Q3实现扣非归母净利润同比增长48.03%至0.46亿元；经营活动现金流由0.05亿元增长至0.47亿元，复合增长率.59%，19年同比增长.00%，Q3实现经营活动现金流同比增长29.61%至0.39亿元。

分产品来看，年气体传感器实现营收1.45亿元，占比62.85%；气体分析仪器实现营收.66万元，占比36.42%；其他实现营收.22万元，占比0.73%。

年公司前五大客户实现营收.55万元，占比42.49%，其中第一大客户实现营收.68万元，占比16.60%。

三、核心指标

-年，毛利率18年下降至低点37.96%，19年提高至48.91%；期间费用率由23.37%下降至13.81%，其中销售费用率由14.26%下降至8.01%，管理费用率由7.82%下降至5.70%，财务费用率由1.29%下降至0.10%；利润率18年下降至低点9.35%，19年提高至27.38%，加权ROE18年下降至低点15.34%，19年提高至52.23%。

四、杜邦分析

净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数

由图和数据可知，18年净资产收益率的下降主要是由于利润率和权益乘数的下降，19年净资产收益率的提高主要是由于利润率和资产周转率的提高。

五、研发支出

-H1公司期间费用合计分别为3,.04万元、4,.05万元、5,.18万元和2,.20万元，占当期营业收入的比例分别为33.87%、34.07%、22.22%和18.98%。年和年1-6月期间费用占营业收入比重大幅下降，主要原因系营业收入规模大幅增长，规模效应进一步凸显。

看点：

未来，公司将依托已有技术积累，继续深入开发气体传感器及分析仪器新品类，引领国内气体传感器技术和产品的发展。