如需报告请登录。观点、方法及框架一、我们认为竣工端的确定性可能产生变数，需要谨防竣工增速不及行业一致预期的风险，地产下游产业链的业绩或不及预期，估值较高的股票需警惕戴维斯双杀的风险。全国各地普遍推出延期竣工的政策，而对什么样的楼盘能够延期竣工、延期竣工多久，还没有明确规定。在开发商资金链普遍紧张的背景下，房企或因不可抗力而大量推迟交房，导致竣工远超预期的大幅后移。（P16）二、应当接受主基调“房住不炒”不变的确定性，寻找密集调控政策区间的预期差。（1）接受确定性：政策主基调“房住不炒”不会松动，通过会议用词变化判断中央政策主线变化反而可能会造成重大误判，不如接受主基调不会变的确定性。（2）寻找预期差：当70城房价指数同比增速较高，则有较大可能的政策密集调控风险，年中或因为中美贸易冲突，国内经济下行压力较大，推迟了政策调控窗口期。（P27）三、融资端收紧或成常态，未来房企发展将逐步从杠杆驱动转向经营驱动。杠杆驱动转向经营驱动的重点在于“量价齐升”和“强本节用”。“量价”指的是要注重资金的使用效率（高周转），“强本节用”指的是既要考虑提高货值，又要考虑降低成本。提升货值的方法主要有（1）前瞻性布局都市圈/城市群，（2）商业地产提升周围住宅价值。降低成本的方法主要有（1）把握拿地时机或者产业协同拿地。（2）控制融资成本。（P38）四、掘金中资地产美元债。克而瑞权益销售榜单三十名后的上市房企发行的美元债集中度高达35.5%，在房企融资政策收紧背景下，三十名后的上市房企发行的美元债市场仍会是很大的市场。（2）投资收益率高：以发行债券为样本，年11-30名上市房企发行的所有美元债的加权票息高达8.3%；建议

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