引言

8月5日，阳光城集团股份有限公司发布公告：

控股子公司上海阳光智博生活服务集团股份有限公司全体股东，拟以持有的阳光智博%股份战略投资万物云空间科技服务股份有限公司，并换取万物云4.8%股份。

上述交易完成后，阳光城可以继续以公允价格投资增持万物云，将持股比例提升至5%以上。

阳光城将与万物云成立合资公司，承接未来新增交付的项目，分为住宅物业合资公司、商写物业合资公司、医院合资公司、社区商业合资公司。

交易后将保留阳光智博的品牌，同时与万物云可以共同设立新品牌。对于新增项目，公司可以根据项目定位选择使用的品牌。

本次交易为资产换股，不涉及现金交易。

一

双方获利

实现资源高效嫁接

此次换股收购，对万物云和阳光智博来说，都是当下最为明智的选择。

4.8%背后：阳光智博换股逻辑

1、物业行业资本市场环境及投资逻辑发生改变

从年7月至年5月，物管行业PE估值处在上升通道，主要上市物企PE增长显著，物业行业及企业高成长性和较强的业绩确定性受到资本市场热捧，此后行业估值水平逐渐回归，资本选股更加注重企业发展基本面，倾向于把管理规模及营收量级作为物企估值的衡量指标，成长型物企在与其他企业对比中的优势并不明显。阳光智博作为一家有余万平方米的区域成长型物企，预计上市后相对不容易获得市场青睐。

按年8月6日数据来看，今年上市物企的平均PE值已降至21.7，阳光智博自行上市有较大可能同样触及行业平均溢价水平，但从目前资本市场投资积极性及标的选择上，其想要实现更大估值的提升相对困难；

而此刻转投万物云的“怀抱”，推迟上市计划，未来与万物云打包上市，必然能够获得更高的资本溢价；其核心为万物云的在管面积和营收均处在行业头部地位，待未来万物云上市，保守估值必将超千亿，估值则远不止21.7。从碧桂园服务、融创服务、世茂服务等企业动辄超50PE的物企便可见一斑。

2、立足长远，提升企业发展基本面

（1）保留阳光智博品牌，同时双方新设合资公司，未来承接阳光智博新增交付项目，阳光智博新增项目可以选择服务品牌，有利于企业未来的业务板块的扩充，提升发展速度与市场竞争力。

阳光智博通过接管母公司开发项目及收购第三方物企的形式将所服务项目扩展至住宅、商业、医院及其他公共设施等多种业态中。

但从收入贡献度看，阳光智博的收入来源单一，对母公司高度依赖，年来自母公司的收入占比高达94.4%，居上市物企前列。此次与万物云的深度合作，有利于阳光智博借万物云的平台，扩充业态规模，拓宽其收入来源渠道。

（2）推动智慧化全方位建设

目前，万物云正在从传统物企向科技平台转型，其拥有行业前沿的技术、数据、标准、产品等核心能力，阳光智博通过换股方式加入万物云平台，能够借助万物云的科技赋能能力，在智慧建造、智慧城市、智慧安防等方面进行深度合作，在空间领域进一步提高布局浓度及服务效率。

并且，智慧建造将由阳光城并表，合作成果将直接在阳光城财务报表“数字上”体现。

（3）优化财务结构

此次换股会对阳光城财务报表产生积极影响：

短期来看，换股会在财务报表上体现出资产置出、置入的过程，换股后，根据公允价值计量能够产生收益和利润；

长期来看，万物云平台将长期优化阳光城的资产品质，使资产增值，提高阳光城净资产值，阳光城整体财务结构将得到优化。

战略布局，万物云多方业务延伸

作为物业行业头部企业的万物云，关于其上市计划一直以来饱受市场

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