尊敬的投资者，您好！

年春节即将来临，我是无花果全天候配置系列的基金经理陈亮，每年我团队都会写一封给买了我推荐引入（在以前的券商）或者任职管理产品的投资者，作为年终汇报和来年春天的展望，在无花果私募基金，这是第一封信，未来我们也会作为一个传统来坚持下去。

年元旦后，市场表现并不是很理想，在我自年从业以来的生涯里，这也不是第一次出现。对于节后这一波股票市场的下跌，全天候策略提早做出了应对，在去年12月16日已经建立了对应指增类策略的FoF母层中证空单对冲（并持有至今），使得产品基本上回避了本轮市场回调。这也是未来我们希望全天候FoF一直保持的特色部分，即在一般FOF的平衡进攻型、防守型资产配比操作之外，增加了一类攻防兼备的灵活型策略资产，使得产品净值既能在大盘下跌时有防守，同时在未来大盘上涨时又能提高向上波动性。

我的第一次股灾经历，是作为路透社的金融工程师在年底东南亚金融风暴之时，稀里糊涂的在一线亲历了一段波澜壮阔的金融大戏。在随后的职业生涯里，一共亲身经历了国内A股的年互联网泡沫破灭、年周期崩塌和年去杠杆爆破，以及全球性的年美股信用危机、年黄金暴跌和年全球疫情总共6次大规模的金融危机，应该算是个投资界的老兵了。

我想说的是，22年很有可能将看到我职业生涯里的第7次全球性货币泡沫导致的资产破灭乃至经济危机，而我们也已经为此做好了准备。

每次股灾事后看都有逻辑可循，也都可以解释，后视镜是永远正确的，但作为基金经理，躲过每一轮危机是投资人赋予我们的天然责任，用任何金融术语去修饰都是不讲武德的体现。

在我24年多的职业生涯里，前半段用来验证了全球宏观的投资逻辑，后半段（自年起）用来研究各家投资机构包括私募公募的策略，在此部分小结为以下的问题：

1、对股票型基金而言，公募或者主观多头，如果基金经理明知道大盘处于风险高位，是否一味坚持高仓位运行是对的？（当然公募可以解释为法规有最低比例，但私募不是，而且公募也有其他选择）

2、对固收产品而言，如果不能清晰地了解底层资产的流动性与安全性，是否忽略资产安全性而一味持有高息债到期，实际上是一个被固收产品的高利率内卷进而不得已的选择？

3、对于量化类产品，包括股票和CTA策略，客户如何来区分alpha和beta的来源？如何才能避免私募管理人的规模扩张对超额收益的摊薄冲击？

4、对于主观CTA策略，如何判断管理人的投资逻辑和框架持续有效？持续进化？

5、对于套利类策略，在策略走平时怎样来区分未来策略依旧有效还是已经过气？

6、最后，如何在未来可见的市场周期里配置合适的策略比例，进而取得较高的收益回撤比？

从年的第一次金融风暴开始，每一轮危机，我都会问自己，有没有办法躲过这一轮灾难，是否还有可能从危机里再赚取一些利润？而全天候FoF策略，是我花了10年找到的目前比较满意的答案。

全天候FoF系列以无花果配置精选1号为代表，已经在过去的半年里取得了一些成绩，也得到了一些同业的

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